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国信证券:持续高成长预期 首予巴比食品(60533

作者:鸭脖官网 2021-02-10 06:29 浏览次数:

  国信证券预计公司 20-22 年 收 入 和 利 润 分 别 为 9.68/12.48/15.83 亿 和 1.38/1.81/2.48 亿,对应 EPS 为 0.56/0.73/1.00 元,对应当前股价 PE 为 76.5/58.2/42.5X;我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期,公司作为行业龙头竞争优势明显,直接受益于行业扩容和市场集中度提升,未来想象空间大。

  公司概况:起源华东,辐射全国的中式面点早餐龙头。公司是以加盟连锁为主(占比 85%以上),直营和团餐为辅的中式面点速冻食品行业的领跑者。公司 03 年成立于上海、05 年创立品牌连锁加盟模式,快速发展成为华东地区细分行业龙头(上海市占率在 30%以上);近年来,随着产能布局逐渐完善,公司积极向华北、华南等市场扩张,迈开全国化之路。?

  行业判断:扩容趋势稳定,但竞争格局分散,品牌连锁化是必然趋势。①我国目前早餐市场规模近 2 万亿,其中外食占比不断提升(接近 43%),增长略快于行业增速(约为 7.4%),处于稳定扩容趋势中。②行业竞争格局分散,区域化特征明显,上规模的连锁品牌很少。③随着消费者健康和安全意识提升,以及品牌企业供应链规模化后成本优势显著,行业集中度将持续提升。?

  公司核心竞争力:优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河。①公司在华东的供应链规模优势已经显现,相比杂牌门店成本降低 20%以上,显著提升效益。②公司在华东已积累较好的品牌影响力,上市后的品牌知名度有望进一步提升。③公司创立加盟连锁模式领先行业十年,已经建立起完善的加盟服务和管理流程,能有效赋能和管理加盟门店,为快速加盟扩张打下基础。?

  成长能力分析:小包子大市场,持续高成长可期。 ①公司在华东非上海地区的开店空间仍大,新增产能支撑进一步增长;同时华南、华北和华中市场已完成供应链布局,开拓进展值得期待。②公司团餐业务符合行业发展的趋势,品牌和品质的核心竞争优势突出,未来高成长有望持续。


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